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石油化工行业:OPEC+超预期维持减产力度 布油价格逼近70美元每桶

2021-03-09 08:38:22 中信建投证券股份有限公司   作者: 黄文涛/邓胜/郑勇  

2021年3月4日,欧佩克和非欧佩克部长第十四次会议顺利举行,会议表明沙特4月继续自愿减产100万桶/日,除俄罗斯和哈萨克斯坦外其他国家将3月份的生产水平延续至4月份,考虑到季节性消费因素,俄罗斯和哈萨克斯坦被允许分别增产13万桶/日、2万桶/日。会议还指出各国减产执行率高达103%,自2020年4月以来,OPEC+累计减产23亿桶,加速石油市场的再平衡。受此消息刺激,国际油价应声大涨,布油3月6日收盘价为69.36美元/桶,逼近70美元/桶大关。

简评

OPEC+超预期维持减产力度,油价持续上涨逼近70美元/桶大关。2020年受到疫情影响全球需求收缩,叠加沙特价格战影响,原油供应过剩,全球库存上升,油价在四月份跌入历史谷底,之后恢复到40美元/桶的低位震荡。进入2020年11月份,随疫苗研发得到突破性进展,全球疫情逐步可控,世界各国生产生活逐步恢复,全球原油需求复苏,同时低油价下高成本和高负债油田产能逐步退出,且沙特自愿在2月、3月额外减产100万吨/天,供需格局改善使得油价进入上涨通道。此次部长会议召开前市场普遍预期由于油价已经回升到沙特价格战前的水平,OPEC+可能会大幅放松减产力度,部分专家预计增产幅度会在150万桶日左右,但沙特在此次会议上宣布将减产力度维持到4月份,经测算实际上OPEC+在4月起产量环比增速仅为15万桶日,远超市场预期,原油供应持续紧张。供给端的超预期收缩以及全球宽松的货币和财政政策进一步刺激油价快速上涨,布伦特原油期货2021年3月6日结算价为69.36美元/桶,逼近70美元/桶关口,同时WIT原油价格达到66.09美元/桶,均创下近一年新高。布伦特原油从2021年初至今涨幅为34%,近一个月涨幅为17%,近三个月涨幅为41%。

原油需求逐步恢复,短期OPEC+维持减产,中长期产能供给受限。需求端:OPEC报告预测2020年全球原油消费量为90.7百万桶/天,2021年随着疫苗不断推广,全球经济得到复苏,原油需求有望获得补偿式增长,达到97.7百万桶/天,同比增加7.7%。

并在2025年增长到103.7百万桶/天,2021-2025年均复合增速为1.5%,平稳增长。供给端:短期来看,除俄罗斯和哈萨克斯坦因为季节因素被允许分别增产13万桶/日、2万桶/日,其他OPEC+国家将产量水平维持到4月份,特别是沙特自愿在4月继续额外减产100万吨/天。

EIA预测原油全球库存到2021年将以60万桶/天速度下降,到2022年将以50万桶/天速度下降。中长期来看,2021全球油气公司不同程度上开始加大新能源相关资本投入,或将进一步压缩上游油气资本开支,石油中长期新增产能受限。此外值得关注的是美国页岩油供给情况,一方面是美国拜登政府对能源业系列改革会导致美国本土油气供给受限,另一方面美国本土页岩油企业在本轮油价上涨的情况下倾向于采取稳健策略,更多的考虑控制资产负债率和股东分红,而不是增加产量,两因素叠加预计美国页岩油供应会持续受限。

全球范围量化宽松,大宗商品迎来涨价潮,原油相对滞涨。2020年突如其来的疫情对全球经济产生了较大的负面影响,为刺激经济复苏,各国普遍实行较为宽松的货币和财政政策。2020年3月份,美联储宣布启动7000亿美元QE,并随后取消QE限额,开启无限量QE。2021年3月6日,美国国会参议院投票通过了拜登政府1.9万亿美元新冠纾困方案,叠加2020年底9000亿美元纾困计划实施,货币政策和财政政策宽松力度和强度空前。

欧元区和其他国家也大都实行宽松货币和财政政策,我国也保持较为宽松的货币环境。在全球量化宽松的背景下,大宗商品掀起涨价潮,举例而言,铁矿石以及玉米等自2020年初以来价格大幅上涨,截至2021年3月6日,相较2020年1月1日分别上涨83.0%,56.7%。同为大宗商品的原油虽然也进入价格上涨通道,但是截至2021年3月6日,布伦特原油期货结算价格为69.4美元/桶,相较2020年1月1日的66.1美元/桶,布油价格仅上涨5.1%,出现了滞涨的情况。未来随着宽松货币政策继续实施,叠加供需格局的改善,原油价格预计会继续上涨到70-80美元/桶,甚至有望突破100美元/桶。

投资建议:重点推荐全球优质油气上游企业中国海洋石油(港股);推荐轻烃一体化龙头卫星石化、东华能源;继续看好民营大炼化盈利改善和在全球化工行业地位提升,相关标的东方盛虹、恒逸石化、恒力石化、荣盛石化以及产业链下游长丝龙头桐昆股份、新凤鸣;原油价格上涨和“碳达峰”“碳中和”利好现有煤化工企业宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工等。




责任编辑: 张学坤

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